中遠航運：航運市場低迷

2014-04-02 08:25:07 來源：廣發(fā)證券編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.4億元,同比減少3.23%;實現(xiàn)營業(yè)利潤-0.78億元(同期0.19億元);實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤0.326億元(同期為-0.66億元),扣非后-0.528億元(同期為0.156億元)。實現(xiàn)EPS0.019元。

航運市場低迷,公司航運業(yè)務(wù)仍虧損

受航運市場持續(xù)低迷以及貿(mào)易環(huán)境變化影響,多用途船(MPP/MPP Heavlift)期租水平仍呈現(xiàn)下滑趨勢,公司班輪運營的多用途船(含多用途船、重吊、木材、汽車船)期租水平下滑幅度超過10%;但受特種運輸裝備需求回暖影響半潛船(船型船廠買賣)期租水平同比提升27.5%,基本恢復(fù)至歷史高位;瀝青船(船型船廠買賣)穩(wěn)定運營,受益東南亞基建需求旺盛期租水平同比提升14%。公司綜合期租水平同比下滑5.8%,導(dǎo)致公司航運業(yè)務(wù)毛利減少2.6億元,營業(yè)利潤虧損1.9億元。

淘汰老舊船舶+訂造新船——加速優(yōu)化船隊結(jié)構(gòu)

2013年公司簽署8艘3.6萬DWT重吊船(船型船廠買賣)的造船合同,再次抄底造船;同時公司利用利好拆船補貼政策加速淘汰老舊多用途船。2013年公司重吊船的期租水平是多用途船的1.6倍,隨著重吊船隊不斷補充(占比由18%提升至31%)以及老舊多用途船(占比由46%降至34%)的不斷減少,公司整體期租水平和盈利底部將不斷抬升。

我們認為公司逆周期投資的成果將在行業(yè)復(fù)蘇時提供巨大彈性,我們持續(xù)看好公司的擴張戰(zhàn)略。

投資建議

我們預(yù)計班輪式運營的多用途船租金短期彈性仍不大,但半潛船和瀝青船受益能源和東南亞基建投資有望持續(xù)提升盈利,公司航運業(yè)務(wù)盈利逐步復(fù)蘇。隨著公司逐步淘汰老舊船以及船價回升,公司資產(chǎn)質(zhì)量不斷提升,目前股價具有較大吸引力,我們給予“買入”評級。

標簽：中遠航運